2019、2020两年股票型私募整体表现落后于股票型公募。对于私募投资者而言，以更高的费用，获取着更专业的服务，但投资结果反而不如公募基金，自然会感到困惑。

这是人之常情，同时也是投资中的人性弱点。牛市中，大家都在看收益，都在关注更赚钱的产品，而鲜有人思考风险与周期。于是多数人掉入了贪婪的漩涡，市场越涨，越后悔仓位不够高，越苦恼没买到收益更好的基金……

本期好买商学院，我们不妨放下牛市中的偏见，以长期视角客观分析股票型私募和股票型公募两类产品，看看其不同的风险收益特征，看看究竟哪类产品更适合你。

股票型公募VS股票型私募
不一样的风险收益特征

公募与私募，由于基金经理考核标准、激励方式、投资限制等方面的差异，两类产品的风险收益特征存在很大差别。

一、公募基金强调相对收益，牛市业绩更优；私募基金重防守、控波动，熊市表现更好

公募基金经理拼的是排名战，以超越指数、超越同业为目标，看重相对收益，重视进攻。且公募基金有仓位限制，股票型公募持股仓位不能低于80%、偏股型公募持股仓位不能低于50%等等。所以牛市中公募业绩可能更强，但波动也较大。

私募基金经理打的是生死战，若产品大幅回撤，客户持续赎回，公司则有存亡之忧。所以私募更关注客户投资体验，重视防守，看重绝对收益，熊市中表现可能更好。

看2010到2020年的多轮牛熊周期，公募在牛市涨的多，私募则在熊市跌的少。

2010-2020股票型公募、私募收益对比

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据日期：2010.1.5-2020.12.31

成熟的金融市场上不存在收益、风险、流动性各方面都完美的资产，投资者要做的，是基于自身风险偏好，选择最合适的金融产品。若投资者能高准确率研判牛熊周期，自然可以有自己的投资体系；若投资者在预测市场方面没有把握，则可凭长期视角选合适的基金。若投资者倾向高收益高波动，自然可以投资公募，若投资者希望承担低回撤看重相对收益，私募则更为合适。

二、长期看，私募基金风险收益性价比更高

如果对比多轮牛熊周期的风险调整后收益，私募表现更优。

2010-2020股票型公募、私募风险收益指标对比

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据日期：2010.1.5-2020.12.31

2010到2020年，私募基金的夏普比率较公募基金更高，回撤也更小，这或与私募基金更少的投资限制，私募基金经理与投资者更一致的利益诉求有关。

可见私募基金与公募基金有着不一样的风险收益特征，仅在市场某一时期比较谁收益高意义不大。理性的做法，是结合收益、风险等多维度指标，选择符合投资者理财策略、风险偏好的适宜产品。

以上是从整体视角对比了公募和私募，具体到产品选择和投资实操上，情况又会复杂很多。

股票型公募VS股票型私募
不一样的投资体验

许多投资者喜欢基于历史业绩买基金，我们看到的历史收益不代表我们买入后能赚到的钱。我们未来的投资成果主要取决于两方面：

1、该基金未来的业绩。历史业绩能否线性外推出未来业绩，这个问题需要研究。

2、我们未来的投资行为。基金投资不是买完即收益到账，在持有过程中我们会面临各种各样的变化，市场波动、净值摆动、基金经理变动等等，面对诸种变化我们也要正确应对，该卖的时候卖，不该卖的时候不卖。持有期间正确的投资行为才能带来理想的投资成果。

从投资体验与最终成果的维度看，公募基金强调产品的普适性和易得性，私募基金强调产品的针对性和客户体验。

一、公募强调普惠金融，私募基金强调专业服务

与公募基金相比，私募基金更强调投资者的投资体验与投资成果。私募基金经理会与投资者及时沟通，对业绩准确归因，分享市场观点，解释投资策略，帮助投资者做出正确的决策。

二、公募基金人员流动性高，私募基金核心人员更稳定

截至2019年12月，公募基金经理单产品平均管理年限为2.9年，即一只公募基金平均3年即会换一个基金经理。与之相比，私募基金的核心人员则更为稳定，投资者不易遇到基金经理变化带来的问题，这方面的持有体验会更佳。

私募和公募，选哪个，怎么选，每个人都会有自己的答案。投资这件事，不是商场购物，不是在货比三家去找最物美价廉的商品。投资，是每个人一生的课题，是学习之旅，也是成长之旅。当你基金投资生涯满十年之时，回首这段旅程，那只帮你赚钱最多的产品，或许不是你在行情火爆时拍脑门买的明星基金，而更可能是一只你研究了最多、跟踪了最久，最了解也最信任的产品。投资，最终是认知的变现。

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