在国务院常务会议7月7日提出“适时运用降准等货币政策工具”后，央行7月9日宣布降准0.5个百分点，释放长期资金约1万亿人民币。
此次央行全面降准超出市场预期。央行的货币政策自去年以来一直向常态化回归，5月11日公布的《2021年第一季度中国货币政策执行报告》中也提到珍惜正常的货币政策空间，刚刚结束的央行二季度例会中关于货币政策的表述同样较为中性。
图1 存款准备金率与超储率
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从央行的口径来看，资金的置换是此次降准的主要原因，稳健的货币政策并未发生改变。货币政策自去年5月以来逐步常态化，在今年上半年基本回到疫情前的状态。
对于此次降准，央行方面明确表示在释放的资金中，一部分将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金用于弥补7月中下旬税期高峰导致的流动性缺口。
从基本面角度考虑，经济下行压力的增强可能也是央行宣布降准的重要考虑因素。宏观政策往往跟随经济基本面做出调整，而我国本轮经济复苏最快的阶段在2020年四季度。虽然今年一季度GDP同比增长18.3%，远高于平均水平，但是剔除基数后只有4%至5%的增长。
PMI数据也从去年11月的最高点52.1%逐步下滑至50.9%。此外，6月的信贷结构显示短贷、票据占比提高，M1与M2的剪刀差也表明经济动能有所减弱。
图2 PMI数据（%）
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图3 人民币贷款
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图4 M1、M2及M1-M2剪刀差
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本次央行降准释放了银行流动性，在一定程度上对冲了中小企业借贷成本，减轻上游原材料对企业的冲击。此外，本次降准也释放了积极信号，下半年的信用政策预计将在边际上有所放松。
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