昨日，港股市场和A股市场联袂大跌，其催化因素是周末公布的针对教育培训行业的“双减”政策；近期的互联网反垄断政策，引发美国和香港上市的中国互联网企业暴跌，海外投资者的资金大幅度流出，昨日北向流出资金创近期新高。市场的表现让很多投资者非常恐慌，认为国内政策是不可预期的。

2021年的国内政策环境和2018年是类似的，即经济状况相对较好的时候，各部门希望出台一些用来解决中长期问题的政策。我们倾向于认为，今年出台的很多政策其实是2018年的延续。2018年，从医药“带量采购”、降低光伏新能源车的补贴力度开始，到史无前例地延续多年的地产调控、一些大型民营金融机构的定向爆破、碳达峰、碳中和，以及这次对教育培训行业的调控，背后是一整套的政策逻辑，即中国经济已经到了从不计成本追求效率的阶段转向追求公平、追求共同富裕的阶段。所以，一切外部性的盈利模式都将得到纠正或纠偏，例如以牺牲环境来获取自己发展的模式、以压低员工福利来提高利润率的模式，靠简单粗暴的销售来堆砌医药盈利的模式等等。从这个角度出发，上述政策是可以预期的，而且也并没有大家想的那么悲观。这几年是中国经济发展的转折期，属于新老动能转换的阶段。从产业的角度，老的经济发展动能，需要尽早调整；新发展动能里的产业，应该尽早拥抱。

从投资的角度，上述政策的出台，对相应的行业是非常不利的，可能还有后续风险待进一步释放，同理也适用于那些下半年景气度下行的产业。而对于现在景气度比较好的产业，如果因为大量投资者短期的悲观情绪而出现下跌，从中长期视角来看，是很好的布局窗口期。从更长维度来思考，优秀的企业总能顺应并把握好经济发展的方向，所以当这些优秀的企业估值出现大幅度下移，释放了短期风险，也酝酿着投资的机会。

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