最近一段时间，教育及互联网平台监管政策的变化，对不少长期以来的优质“赛道”形成降维打击，引发了投资者对各种类似相关产业的担忧。另外一方面，政策支持的部分产业，在短期数据催化下，变成了大家趋之若鹜的“最佳赛道”。能够看得长远，而且短期基本面趋势还配合的产业，越来越少，投资者的资金也越来越向这个方向集中。股票市场的内卷程度，早已经不输于现实生活。

如果我们回顾一下市场1、3、5、10年前看好的赛道，可能在各个时间段大家看好的赛道都千差万别。5年前，光伏和芯片产业，可能还是许多经济学家眼中，政府扶持政策失败的典型案例，现在确实市场的宠儿；医药有时候是永不过时的产业，在医保降价谈判的时候又变成没落的周期性行业，然后又变成了高科技行业；部分网红消费品1年前是高成长性的新兴产业，现在又变成了昨日黄花。

现实中，很多产业的确定性要比想象中弱。曾经被认为永不过时的教育和互联网产业，突然成了过街老鼠。有些产业和企业基本面的变化是趋势性的，有些变化只是周期性的。这些不同性质的变化，对企业中长期价值的影响，有着本质的差别。但在股票市场上，投资者很容易把短期波动当做长期趋势来定价。这是风险，也是机遇。

在内卷化的投资市场，我们要认清趋势，更要相信常识。在现实面前，我们继续坚持基本+估值的基本框架，从中长期来看，我们相信这一框架仍是最佳选择。但我们也意识到，过去几年我们在建立组合的时候，对短期基本面动量趋势给予过少的权重，这是未来需要改进的地方。

为了应对当前的环境，我们把组合适当分散化，以此来提高灵活度。在方向选择上，我们还是希望在拥挤版块之外，寻找基本面+估值+动量相匹配的企业。我们认为，当前极端的分化，换个角度来看，也意味着在非热门版块中，孕育着较大的投资机遇。我们还是要相信常识，保持耐心，积极寻找那些被埋没的投资机会。

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